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风水轮流转？

钯金价格迭创新高，碾压黄金白银，成为最牛贵金属。

北京时间2月16日凌晨，现货钯金延续前一日涨幅，收于1432美元/盎司。自2017年初接近700美元/盎司以来，现货钯金价格在两年时间内已实现翻番。而自2016年走牛以来，现货钯金价格涨幅已超200％。去年12月一举超过黄金价格后，现货钯金于今年1月中旬触及1434.5美元/盎司的历史高点。与之相比，黄金的表现显得黯然失色。

钯金价格迭创新高

3年涨幅超两倍

2019年开年不到两月，现货钯金价格已涨超10％。

1月9日盘中，现货钯金一度攀升至1340.5美元/盎司，刷新历史高位。1月17日，国际钯金向上突破1400美元/盎司整数关口，日内一度冲上历史新高1434.5美元/盎司。2月14日，在1月下旬微幅走低的现货钯金价格再次回升到1400美元/盎司附近。

次日，现货钯金上涨1.31％，最新报收1432美元/盎司。钯金期货价格突破1400美元/盎司，再创历史新高。

事实上，作为铂族金属之一，自2016年的阶段性低位反弹以来，钯金便一路牛头高昂，成为主要贵金属家族中当之无愧的明星。

2017年年中后，现货钯金价格多次刷新历史高位，当年涨幅高达56％。2018年国际钯金价格先抑后扬，在四个月内暴涨46％，全年上涨19.28％，成为贵金属以及基本金属品种中唯一上涨的品种。进入2019年以来钯金表现依然抢眼，延续过去三年的涨势，一口气冲破1400美元的心理关口，截至最新收盘已上涨13.24％。

从2016年1月的450美元涨至目前的1400美元上方，这意味着3年时间现货钯金价格上涨了2倍多。若以今年初创出的1434.5美元高点计算，钯金3年涨幅达218.78％。

此外，若从2003年4月143.5美元的低点算起，现货钯金至今已涨超900％。

表现持续优于黄金

成贵金属“新霸主”

目前高涨的钯金已超过黄金价格。作为最有价值的金属，黄金的地位遭到挑战。

2018年12月5日傍晚，现货钯金刷新历史高位至1251美元/盎司，较黄金价格高出超过10美元。这是自2002年10月以来，钯金价格首度在盘中超越金价。

钯金曾在2000至2001年经历过一次凌厉的涨势，当时的钯金价格被推高到每盎司1100美元以上水平。主要因为实体钯金短缺，伦敦金银市场协会（LBMA）没有实体钯金交付以了结远期合约和租赁合约等。后来全球最大的钯金供应国俄罗斯出马，为市场输送实体钯金，才拯救伦敦金银市场协会于危难之中。

此同时，同族的铂金价格只有600多美元，这促使与钯金用途相似的铂金需求上升铂金的价格也因此大幅上涨。

从黄金与钯金两种贵金属的涨幅对比图可以清晰地看到，自2016年钯金走牛以来，其表现就持续优于黄金。2019年开年至今，钯金价格仍保持在现货黄金略超1300美元/盎司的水平上方。

然而在2011年，黄金价格创下历史最高1900美元时，钯金还只是排在末位的无名之辈。每盎司600多美元的价格，连在同族的铂金面前也自惭形秽，后者当时的价格高达1800美元。

铂金和钯金为铂族里蕴藏量最小的两种矿物，是世界上最稀有的贵金属之一，地壳中的含量约为一亿分之一，比黄金的蕴藏量还要低得多。世界上只有俄罗斯、南非、北美等少数国家出产钯金。

两者最主要的应用领域均为机动车催化剂，因此存在一定的相互替代性。但钯金用于汽油车，铂金则用于柴油车。2017年，钯金价格历史性反超铂金。

严限柴油车

钯金供不应求愈演愈烈

如虹涨势下，支撑钯金价格持续走高的原因是什么？

这需要从钯金的用途讲起。钯金的主要用途包括：

1）汽车废气处理系统；

2）电子：电容器、继电器、微芯片等；

3）化工业：作为催化剂，钯在脂肪加氢、乙炔、氨、氯、硫酸和硝酸、苛性钠、化肥和医药产品的生产过程中起着关键作用；

4）医疗：含钯合金广泛应用于假牙和金属烤瓷冠的制作。钯也是生产人工心脏起搏器的重要原料；

5）珠宝：钯金是是世界上稀有的贵金属之一；

6）投资：是全球多款ETF投资的热门资产选择。

尤值一提的是，当前市场的普遍共识是，汽车行业对钯金的需求占到全球总需求的85％。，钯金普遍被用于汽车的催化式排气净化器中，用来净化尾气。近年来，各国对排放标准的收紧令钯金的需求急增。

环保驱动下，全球各大经济体纷纷致力于减排、执行更严格的汽车排放标准。2017年，欧洲多国开始出台强硬政策严限柴油车的使用。美国也将汽车排放和燃料标准升级至Tier 3，以降低有毒污染物的排放。中国将从2019年起实行国六排放标准。同时，汽油价格下跌驱使汽油车的需求上升。购车者从柴油车转向在催化剂中使用钯金的汽油车和混合动力电动车，因此钯金的需求大增。

然而，强劲需求下钯金供应却十分紧缺。

据了解，世界上只有俄罗斯和南非等少数地区出产钯金，每年总产量不到黄金的千分之五，再加上矿业生产增长受到抑制，预计未来钯金供给仍将维持下滑态势。另外，地缘局势紧张造成市场对供给稳定的担忧，南非矿山受罢工、设备陈旧、开采成本上升等原因影响，导致产量大幅下降。

金融服务公司BMO在研报中指出，“从诺里尔斯克镍业（Norilsk Nickel）四季度的产量报告中，市场就可以一窥钯金价格飙升的原因——该公司钯金产量环比下滑10％至63.2万盎司，致使去年全年产量下滑2％至272.9万盎司。”

诺里尔斯克镍业是全球产量最高的钯金生产商，占有全球钯金市场40％的份额。从全球范围来看，钯金的生产主要来自南非和俄罗斯。

此外，钯金的持续上涨吸引大量投机性买盘涌入，一定程度上支撑钯金价格上涨。

长期投资价值到底如何？

全球钯产量难以满足强劲的需求，包括花旗银行集团在内的市场预测机构预计，未来价格还会进一步上涨。

根据全球最大钯金生产商Nornickel的数据，2018年钯的总需求或增至1072万盎司，同比增长5％；2020年的需求量将进一步增至1209万盎司，意味着未来两年的复合年增幅或为6.2％。另一边，产量增长几乎维持不变。Nornickel亦预计，2018年钯的供需缺口或为120万盎司。以此来看，钯的价格应该受到支持。

道明证券分析认为，几乎所有指标均持续释放钯金多头信号，令价格不断刷新新高，目前正对黄金地位发起挑战。基本面上，汽车关税的利好消息在本就紧俏的市场背景下提振了对钯金需求预估。

但在近期的一份报告中，Sprott资产管理公司首席执行官John Ciampaglia表示，如果钯金价格继续高于铂金，那么汽车制造商可能会重新使用铂金。分析师们认为，至少需要18到24个月才能让汽车制造商做出调整。

这种转换并不像听起来那么容易。Sprott投资组合经理Shree Kargutkar称：“将催化转换器的化学成分从钯金换成铂金涉及到制造、设计和供应链成本。”

与此同时，汽车行业高管也必须考虑到全球经济和贸易的不确定性。他说，“如果全球贸易摩擦爆发，汽车销售将受到严重影响，可能导致当前钯金的供应不足以及因此产生的溢价化为乌有。不过，从钯金和铂金的缠斗史中可以看到，这两种贵金属的价格非此则彼，随着钯金价格的飙升，市场可能会转向相对低廉而产量相若的铂金。

本文源自中国基金报

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